內(nèi)外環(huán)境雙改善 保險業(yè)迎健康高景氣周期
- 發(fā)布時間 2017.07.25
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4月24日以來，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)分別上漲2.44%、7.98%、4.06%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌8.3%，同期保險板塊卻大漲29.4%，遠(yuǎn)超市場表現(xiàn)。部分投資者將保險股的雄起，歸因于近期政策紅利的集中釋放。
來自記者的一線行業(yè)跟蹤調(diào)研顯示，自本月初個人稅延養(yǎng)老險試點時間表明確后，各大券商紛紛就保險股價值召開投資者電話會議，提出前往上市保險公司調(diào)研的機(jī)構(gòu)投資者亦絡(luò)繹不絕。
但不容忽視的是，其實除個人稅延養(yǎng)老險等外部政策催化劑之外，保險行業(yè)內(nèi)部環(huán)境無形中也在發(fā)生改變，這種改變在很大程度上有利于保險公司利潤及競爭力的持續(xù)提升。在“政策支持+從嚴(yán)監(jiān)管”的背景下，保費規(guī)模及利潤結(jié)構(gòu)雙雙改善，保險業(yè)正邁入健康良性的高景氣周期。
保費規(guī)模迎來“新藍(lán)海”
今年以來，控風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管是保險業(yè)的監(jiān)管主基調(diào)。尤其是易于拉升保費規(guī)模的中短存續(xù)期人身險產(chǎn)品突遭規(guī)范后，整個人身險行業(yè)一度也曾彌漫著“保費規(guī)模將因此大幅下滑”的悲觀預(yù)期。
然而，記者在近期采訪多位大型壽險公司高管時卻發(fā)現(xiàn)，讓這些業(yè)內(nèi)資深大佬也大跌眼鏡的是，原來不被看好的中長期人身險產(chǎn)品的銷售卻異常旺盛，A股上市的四大保險公司上半年保費收入更是繼續(xù)高歌猛進(jìn)。
“從規(guī)模空間來看，我國保險行業(yè)應(yīng)仍屬藍(lán)海。”安信證券研究中心副總經(jīng)理、金融行業(yè)首席分析師趙湘懷認(rèn)為，我國保險密度和保險深度均為全球平均水平的一半左右，而根據(jù)“新國十條”，到2020年我國保險深度、保險密度要分別達(dá)到5%、人均3500元。據(jù)此測算，如果要達(dá)到這個目標(biāo)，2017年至2020年間，壽險行業(yè)保費年均增速將在15%左右。
尤其是在老齡化加速過程中，理論上國內(nèi)保險需求將長期保持旺盛。另一方面，為盡快推動商業(yè)保險分擔(dān)社會、政府和企業(yè)的養(yǎng)老及醫(yī)療壓力，政府部門不斷釋放實質(zhì)性政策紅利，借助稅優(yōu)杠桿，預(yù)計保險業(yè)將持續(xù)迎來百億乃至千億級保費增量的歷史性機(jī)遇。
從目前政策的支持導(dǎo)向和保險公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型重點來看，未來保費規(guī)模的“新藍(lán)海”，將主要來自養(yǎng)老險和健康險。未來隨著我國中產(chǎn)家庭數(shù)量呈現(xiàn)幾何式爆發(fā)，以養(yǎng)老、健康醫(yī)療為主的保障型保險需求將迎來長期可持續(xù)趨勢，保險消費將逐漸被中產(chǎn)家庭視為最重要的金融消費和居民消費。
利潤從“虛胖”到健康
支撐“保險業(yè)邁入健康高景氣周期”論點的另一個重要邏輯是，保險行業(yè)的利潤增長方式正由外延式向內(nèi)生性轉(zhuǎn)化。換言之，就是從“虛胖”走向健康。
過去幾年，國內(nèi)保險業(yè)的保費高增長，主要是靠中短存續(xù)期險種等理財型保險產(chǎn)品拉動的。這些產(chǎn)品背后隱藏著“三高”風(fēng)險——高退保率、高準(zhǔn)備金、高資本占用——難掩保險業(yè)“表面繁榮、實則虛胖”的真相。這些“三高”產(chǎn)品暴露出保費收入不穩(wěn)定、資金運用壓力大、業(yè)務(wù)成本高、產(chǎn)品利潤稀薄、新業(yè)務(wù)價值低等短板，不僅“吞噬”掉保險公司大量資本金，更令整個保險業(yè)行駛在融資的高速公路上。
如今，長期穩(wěn)健的風(fēng)險管理和保障將是未來保險業(yè)發(fā)展的主旋律。在目前中產(chǎn)人群消費需求向健康、養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域升級的大背景下，長期保障型保險業(yè)務(wù)必定會呈現(xiàn)持續(xù)高增長態(tài)勢。
更關(guān)鍵的是，長期保障型保險業(yè)務(wù)具有運作期限長、運作成本低、運作利潤更高等優(yōu)勢，將顯著改善保險公司的利潤結(jié)構(gòu)，使之產(chǎn)生大量的利潤新增長點——死差益。這說明承保利潤對保險公司價值的貢獻(xiàn)正不斷加強(qiáng)，而非過去以來一味地依賴投資收益(利差益)，這有助于保險公司的利潤結(jié)構(gòu)更健康、利潤增長更穩(wěn)定。
“隨著2016年以來投資收益率回落、保險產(chǎn)品回歸保障、消費屬性加強(qiáng)，投資收益貢獻(xiàn)程度正持續(xù)下滑，而承保利潤正在成為保險公司更重要的價值驅(qū)動力。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在未來數(shù)年內(nèi)，死差益將取代利差益，成為推動壽險公司價值增長的主要推動力。
在此趨勢性機(jī)會面前和嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，市場份額、市場競爭力、治理規(guī)范等方面更突出的上市保險公司受益可能更明顯。
