新一輪并購浪潮來襲 醫(yī)院成險資最愿意介入的熱鬧領(lǐng)域
- 發(fā)布時間 2017.09.01
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中央經(jīng)濟工作會議以來，監(jiān)管部門對私募基金以及各類金融運作主體的監(jiān)管都進入了白熱化。而自2014年證監(jiān)會推動上市公司開展并購重組開始，就掀起了我國新一輪的并購大浪潮，而醫(yī)院正成為這一輪浪潮的熱門領(lǐng)域，保險公司在這其中的位置舉足輕重。
第二次并購基金浪潮
8月31日，在由北京保險研究院主辦的“風險變異——保險生態(tài)的科技重構(gòu)邏輯”的會議上，東方國新創(chuàng)業(yè)投資管理公司董事長楊大林說道:“并購基金市場很復(fù)雜，真?zhèn)味加校鎸嵉牟①徎鹬饕獏⑴c者為券商直投、PE和產(chǎn)業(yè)資本。PE有做得好的，也有做得差的，好壞變化非常快。東北就有一些資本系，之前舉牌了多家上市公司，賺了很多錢，但是過了那個周期之后，幾乎都陷入困境。而產(chǎn)業(yè)資本，以復(fù)星為代表，現(xiàn)在看來還是比較健康的。”
在楊大林看來，中國歷史上有很多并購浪潮，但中國真正的并購浪潮只有兩次：第一次是股權(quán)分置改革（2004-2005年），這次是由資本市場推動的浪潮；第二次就是2014年開始的并購浪潮。
他表示：“第一次并購浪潮對社會的影響不是特別大，但是這次并購浪潮一直到今天，對我們每個人都有切身之利。為什么2014年的并購浪潮影響如此之巨呢？并購是股權(quán)投資動作，而我們的資本市場把并購變成了三個協(xié)議，即業(yè)績承諾、大股東保底和第三方保底，滿足這三條，錢就被放出去了，尤其以銀行為代表的資金供給方，這種錯誤的邏輯，再加上證監(jiān)會監(jiān)管部門鼓勵上市浪潮，也是一次巨大的杠桿牛市。”
他強調(diào)，并購基金的主要運作步驟，最重要的是找到一個合適的基金管理人（GP）。并購是資本市場及金融界金字塔上的明珠業(yè)務(wù)，對人才的要求非常高。并購基金的盈利來源，由基金分紅、管理費、上市公司回購股權(quán)的溢價以及財務(wù)顧問費等幾方面組成。并購基金管理人最大的功能是價值發(fā)現(xiàn)和價值創(chuàng)造。
楊大林說道：“貨幣市場有三個特色：一是以銀行為代表的，持續(xù)增強的組織信用；二是有豐富的金融工具，以及各種理財計劃、資產(chǎn)計劃；三是多樣化的融資手段。而資本市場的特點是溢價機制。也就是說PE20倍就是拿未來20年的利潤融資，為今天所用。還有最重要的一個功能是資源整合平臺。靈活的退出機制對于企業(yè)來說更是至關(guān)重要。企業(yè)在資本市場上市之后將股權(quán)變現(xiàn)退出。這樣的話，圍繞著上市公司資信，資本市場和貨幣市場互動，這個企業(yè)就會像魔方一樣成長，代表企業(yè)就是李嘉誠的長江實業(yè)。”
近年來，中國企業(yè)在海外并購的案例也越來越多。楊大林認為，中國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展在未來發(fā)展之路上，不論是按照科學(xué)發(fā)展還是工業(yè)4.0發(fā)展，都只能通過并購發(fā)達國家最先進的技術(shù)和品牌，為中國所用，結(jié)合中國13億人口的巨大市場，繼續(xù)放大它的價值，彌補我們在研發(fā)方面的不足，提升整個產(chǎn)業(yè)的先進程度，最后在中國的A股上市公司并購?fù)顺觯龃笾袊鳤股上市公司的市值，形成一個閉環(huán)操作。這是我們做國際并購的思維邏輯和邏輯框架。
他說道：“事實上，歐美100多年發(fā)展的歷史證明，只有兩種基金發(fā)展的最大，一種是對沖基金，是以技術(shù)和數(shù)字為代表的二級市場的投資基金；另一種是并購基金，是靠人的。因為這兩類基金投資的回報率相對較高，風險相對較低，所以這兩個基金會很大量。中國現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)特別大的并購基金，原因有很多，但是其中更重要的原因就是資本供給方，以銀行、保險為代表的，對并購基金認識不足，這是很重要的一個特點。”
醫(yī)院是目前投資并購熱門領(lǐng)域
社會資本進入醫(yī)療服務(wù)業(yè)的動機，有產(chǎn)業(yè)協(xié)同、增厚利潤、抗周期資產(chǎn)配置這些功能，現(xiàn)在資產(chǎn)方找不到太好的產(chǎn)業(yè)，選擇進入醫(yī)院也有企業(yè)轉(zhuǎn)型的需要。所以醫(yī)院現(xiàn)在成為投資并購界的熱門領(lǐng)域。
楊大林說道：“投資一家新的醫(yī)院，盈利周期非常長，前面要有長達5年以上的時間培育市場，如果你做投資的話，只能是并購現(xiàn)有醫(yī)院，提升它的管理和服務(wù)。我們對醫(yī)院的定義，醫(yī)院是醫(yī)生、患者交互的一個重要平臺，同時也是醫(yī)療服務(wù)最重要的載體，是最新的醫(yī)療技術(shù)應(yīng)用的一個場景，更是保險公司最愿意介入的一個場景，多項保險服務(wù)能給保險公司提供客戶，在這里實現(xiàn)多項保費收入。”
所以險資進入醫(yī)院卻有著得天獨厚的優(yōu)勢，保險機構(gòu)是醫(yī)療機構(gòu)的上游，需要優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源為其投保的客戶提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)，未來醫(yī)院是重要的獲客端口和拓展保險產(chǎn)品的重要窗口。尤其是泰康保險投資的醫(yī)院，更是證明了它有天然的業(yè)務(wù)協(xié)同性和資本增值的屬性。
保險投資醫(yī)院的好處包括：一是客戶獲得協(xié)同效應(yīng)，通過投資并購醫(yī)院，保險公司為客戶提供更全面、更深層次的服務(wù)，增強客戶的黏性，能提供更好的服務(wù)。如此一來，雙方的客戶互換，就能對雙方的業(yè)績有更好的提升。二是控費利益基礎(chǔ)一致性，取向一致，容易控制成本。三是縱向醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的整合，80%的疾病可以在社區(qū)解決，大醫(yī)院費用高，議價能力強，不利于保險控費，因此保險機構(gòu)需要將患者特別是慢性病患者引導(dǎo)到社區(qū)基層就診，進而打造醫(yī)院+連鎖診所+慢病管理專科醫(yī)療機構(gòu)的模式。四是橫向醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，可以發(fā)展養(yǎng)老、健康賬戶等產(chǎn)業(yè)。
而對于投資醫(yī)院的四種方式優(yōu)缺點，楊大林也進行了一個總結(jié)，他說道：“投資并購醫(yī)院的優(yōu)點是，能快速擴大醫(yī)療規(guī)模，品牌優(yōu)勢明顯，醫(yī)療機構(gòu)現(xiàn)成，無需重新打造醫(yī)療品牌，但是也有一個問題，醫(yī)療機構(gòu)把估值做高，并購基金需求比較大，這樣保險和醫(yī)院融合相對有些困難，不同醫(yī)院之間價值觀有沖突。現(xiàn)在還有新醫(yī)改，參與改制這種方式，劣勢是改制耗時長，不確定性高，醫(yī)院員工安置難度大，文化沖突明顯，整合難度大。而自行設(shè)立醫(yī)院就很麻煩，自行設(shè)立是自有資產(chǎn)，擁有高度控制權(quán)，可打造自有品牌，避免并購可能產(chǎn)生的各種風險和成本，但是投資巨大，盈利周期太長，前期有虧損，財務(wù)壓力巨大。參與改制的優(yōu)點是，公立醫(yī)院居民信任度較高，品牌優(yōu)勢明顯，容易獲得保險客戶認可，為醫(yī)院發(fā)展注入資金，容易獲得地方政府支持，這是目前并購醫(yī)院的一種方式。托管的優(yōu)點是輕資產(chǎn)，投入少，盈利快，醫(yī)療集團規(guī)模擴張容易，利于吸引保險客戶。”
